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中期而言,如美股转熊对A股未必是坏事。A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同的水平,美股处于历史高位,A股处于历史低位。10月以来美股大跌的本质是美股估值过高。美股本轮长牛起始于2009年3月,标普500指数至今累计涨幅312%,已超过上一轮牛市的涨幅。从估值水平看,以1954年为起点,标普500PE(TTM)均值为16.7倍,向上一倍标准差为21.5倍,目前为20倍,接近一倍标准差的位置,位于1954年以来从低到高的79.5%分位。相比之下,A股目前的PE、PB估值很低。前期报告《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》、《A股估值底的含金量-20180829》分析过,中期视角看A股市场目前处于第五轮周期底部,估值已经与前几次市场底部相似,1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE(TTM,整体法,下同)11.5~18倍,PB(LF,整体法,下同)PB1.5~2.2倍,目前PE为13.7倍、PB为1.5倍,处于底部区域。从分位来看,万得全A当前PE处于2005年以来历史分位数从低到高的16.4%,上证综指为17.6%,上证50为23.3%,沪深300为18%;万得全A当前PB处于历史分位从低到高的1.1%,上证综指为4.4%,上证50为14.7%,沪深300为7.5%。对比中美两国的证券化率(股市市值/GDP),美国目前证券化率158%,A股只有57%,A股与海外中资股合计才72%。随着A股纳入MSCI和富时罗素指数,如果美股牛转熊,全球资产配置角度,估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。此外,从居民资产配置角度看,美国居民资产有32%配置在股票上,若美股走弱,财富效应将压缩居民消费,而2017年美国GDP中消费支出占比为68%,美国经济必将受到影响,这有助于缓和中美关系。

2019年全国国有资本经营预算支出预计2401亿元,增长11.2%。外界曾经广泛诟病:这些从国企利润中提取的资金,多半又返还给国企,用于国企改革、技术改造等用途,并未惠及更多公共领域。这种状况在逐步改变,2018年25%的中央国有资本经营预算收入,调入到中央一般公共预算收入中,统筹用于更广泛的公共事业。

微观角度看,美股估值处于高位,企业盈利增速如放缓,高处不胜寒的风险将暴露。估值方面,前三次美股牛转熊的顶点,有2次估值处在很高的位置,1973/1/11市场见顶时标普500指数PE(TTM,下同)为19.5倍,处于1954年以来(可追溯的最早数据)从低到高88.5%的历史分位;2000牛转熊时市场于2000/03见顶,标普500指数PE为30.6倍、位于99.96%的分位;2007/10/11市场见顶时标普500指数PE为17.4倍、56.7%的历史分位。目前标普500指数PE为21.1倍,处于1954年以来79.5%的分位,高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%,估值处于历史高位,企业盈利增速如放缓,高处不胜寒的风险将暴露。从微观企业盈利来看,前三次美股牛转熊时企业盈利均出现恶化:1973-74年美股下跌时标普500EPS(TTM,下同)同比增速由1973Q4的29%下降到1975Q4的-18%;2000-2002年科技股泡沫破裂时,标普500EPS同比增速由1999Q4的15%下降到2002Q1的-22%;2007-2009年美股下跌时,标普500EPS同比增速由2006Q3的18%下降到2009年Q3的-34%。美股本轮盈利改善始于16年,主要受益于特朗普推进基建及减税新政,标普500EPS同比增速由2016Q1的-4%上升到2018 Q2的19%,而2000年以来标普500EPS同比增速均值为7%,均值向上一倍标准差为24%,目前19%的增速已处于高位。进入2019年后,特朗普减税政策边际效应递减,贸易战影响企业出口,叠加美联储加息抬升企业的融资成本,目前较高的利润增速恐难持续。

如报道中提及的相亲平台消费陷阱就五花八门,消费者在这些相亲平台的诱导下,犹如砧板上的肉——任人宰割。比如为了让消费者“就范”,相亲平台就可能会让消费者遭遇电话短信“轰炸”、到店不签约被营销人员困数小时的“惊魂时刻”;还存在先交钱签字才能看合同、服务与承诺不符等消费陷阱。

另据记者不完全梳理,PD-1药品已成为国内药企竞争的新焦点领域。如乐普医疗参股设立的乐普生物PD-1已完成临床一期,进入临床二期,上报的PD-L1临床申请已获受理,即将进入临床一期;百济神州的PD-1(代号BGB-A317),目前正处于临床一期试验阶段;誉衡药业PD-1单抗产品GLS-010注射液项目多项Ib/II期临床拓展研究正在开展;恒瑞医药PD-1药物正在进行临床三期试验;沃森生物旗下嘉和生物PD-1(代号GB226)临床一期正在进行,多个二期临床已开始。

央视网消息:联合国贸发会议发布的《全球投资趋势监测报告》显示,去年,全球外国直接投资跌至国际金融危机之后的最低水平。然而,中国利用外资逆势上扬,创下历史新高。有分析认为,随着中国营商环境的持续改善,近年以来,外商继续加码中国市场,外商投资主体更多元,投资领域更宽广,产业结构持续优化,地域布局日趋合理,显示“稳外资”成色十足。

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