zbsp999@ gmail.com

中期而言，如美股转熊对A股未必是坏事。A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同的水平，美股处于历史高位，A股处于历史低位。10月以来美股大跌的本质是美股估值过高。美股本轮长牛起始于2009年3月，标普500指数至今累计涨幅312%，已超过上一轮牛市的涨幅。从估值水平看，以1954年为起点，标普500PE（TTM）均值为16.7倍，向上一倍标准差为21.5倍，目前为20倍，接近一倍标准差的位置，位于1954年以来从低到高的79.5%分位。相比之下，A股目前的PE、PB估值很低。前期报告《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》、《A股估值底的含金量-20180829》分析过，中期视角看A股市场目前处于第五轮周期底部，估值已经与前几次市场底部相似，1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE（TTM，整体法，下同）11.5~18倍，PB（LF，整体法，下同）PB1.5~2.2倍，目前PE为13.7倍、PB为1.5倍，处于底部区域。从分位来看，万得全A当前PE处于2005年以来历史分位数从低到高的16.4%，上证综指为17.6%，上证50为23.3%，沪深300为18%；万得全A当前PB处于历史分位从低到高的1.1%，上证综指为4.4%，上证50为14.7%，沪深300为7.5%。对比中美两国的证券化率（股市市值/GDP），美国目前证券化率158%，A股只有57%，A股与海外中资股合计才72%。随着A股纳入MSCI和富时罗素指数，如果美股牛转熊，全球资产配置角度，估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。此外，从居民资产配置角度看，美国居民资产有32%配置在股票上，若美股走弱，财富效应将压缩居民消费，而2017年美国GDP中消费支出占比为68%，美国经济必将受到影响，这有助于缓和中美关系。

2019年全国国有资本经营预算支出预计2401亿元，增长11.2%。外界曾经广泛诟病：这些从国企利润中提取的资金，多半又返还给国企，用于国企改革、技术改造等用途，并未惠及更多公共领域。这种状况在逐步改变，2018年25%的中央国有资本经营预算收入，调入到中央一般公共预算收入中，统筹用于更广泛的公共事业。

微观角度看，美股估值处于高位，企业盈利增速如放缓，高处不胜寒的风险将暴露。估值方面，前三次美股牛转熊的顶点，有2次估值处在很高的位置，1973/1/11市场见顶时标普500指数PE（TTM，下同）为19.5倍，处于1954年以来（可追溯的最早数据）从低到高88.5%的历史分位；2000牛转熊时市场于2000/03见顶，标普500指数PE为30.6倍、位于99.96%的分位；2007/10/11市场见顶时标普500指数PE为17.4倍、56.7%的历史分位。目前标普500指数PE为21.1倍，处于1954年以来79.5%的分位，高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%，估值处于历史高位，企业盈利增速如放缓，高处不胜寒的风险将暴露。从微观企业盈利来看，前三次美股牛转熊时企业盈利均出现恶化：1973-74年美股下跌时标普500EPS（TTM，下同）同比增速由1973Q4的29%下降到1975Q4的-18%；2000-2002年科技股泡沫破裂时，标普500EPS同比增速由1999Q4的15%下降到2002Q1的-22%；2007-2009年美股下跌时，标普500EPS同比增速由2006Q3的18%下降到2009年Q3的-34%。美股本轮盈利改善始于16年，主要受益于特朗普推进基建及减税新政，标普500EPS同比增速由2016Q1的-4%上升到2018 Q2的19%，而2000年以来标普500EPS同比增速均值为7%，均值向上一倍标准差为24%，目前19%的增速已处于高位。进入2019年后，特朗普减税政策边际效应递减，贸易战影响企业出口，叠加美联储加息抬升企业的融资成本，目前较高的利润增速恐难持续。

如报道中提及的相亲平台消费陷阱就五花八门，消费者在这些相亲平台的诱导下，犹如砧板上的肉——任人宰割。比如为了让消费者“就范”，相亲平台就可能会让消费者遭遇电话短信“轰炸”、到店不签约被营销人员困数小时的“惊魂时刻”；还存在先交钱签字才能看合同、服务与承诺不符等消费陷阱。

另据记者不完全梳理，PD-1药品已成为国内药企竞争的新焦点领域。如乐普医疗参股设立的乐普生物PD-1已完成临床一期，进入临床二期，上报的PD-L1临床申请已获受理，即将进入临床一期；百济神州的PD-1（代号BGB-A317），目前正处于临床一期试验阶段；誉衡药业PD-1单抗产品GLS-010注射液项目多项Ib/II期临床拓展研究正在开展；恒瑞医药PD-1药物正在进行临床三期试验；沃森生物旗下嘉和生物PD-1（代号GB226）临床一期正在进行，多个二期临床已开始。

央视网消息：联合国贸发会议发布的《全球投资趋势监测报告》显示，去年，全球外国直接投资跌至国际金融危机之后的最低水平。然而，中国利用外资逆势上扬，创下历史新高。有分析认为，随着中国营商环境的持续改善，近年以来，外商继续加码中国市场，外商投资主体更多元，投资领域更宽广，产业结构持续优化，地域布局日趋合理，显示“稳外资”成色十足。